對于中國市場而言，美聯(lián)儲降息會帶來正向的邊際影響。觀察美聯(lián)儲降息的影響邏輯主要在于外圍寬松效果如何傳導進來，即美聯(lián)儲提供了政策空間，國內政策在這一環(huán)境下如何應對。
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美債、黃金、美元和美股等先漲后跌，人民幣匯率走強……美聯(lián)儲降息帶來的影響正在顯現(xiàn)。北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲在貨幣政策會議上宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息，也標志著貨幣政策由緊縮周期轉向寬松周期。
“本次美聯(lián)儲降息不管是時間點，還是幅度，基本上都符合預期。”中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍接受中青報·中青網記者采訪時表示，此前美聯(lián)儲已釋放降息信號，稱要依據(jù)經濟數(shù)據(jù)的變化情況決定是否調整貨幣政策以及降息節(jié)奏。“在這個時間點上進行調整，既受到非農數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)的影響，還受到美國大選等政治因素的影響。”
此次美聯(lián)儲如期降息，不少專家認為國內或將迎來宏觀政策“窗口期”。在首都經濟貿易大學金融學院副教授趙然看來，一方面，降息50個基點后的美元利率仍處于相對高位，資本不會快速流出；另一方面，我國正處于經濟轉型的關鍵時期，面對美聯(lián)儲政策調整帶來的外部不確定性，需要繼續(xù)推進改革，解決國內有效需求不足引發(fā)的供需失衡，讓宏觀政策持續(xù)發(fā)力。
預防性降息平衡通脹與就業(yè)
作為美國的中央銀行，美聯(lián)儲實施貨幣政策的主要目標是就業(yè)最大化與物價穩(wěn)定。中金公司9月19日發(fā)布的研報顯示，美聯(lián)儲9月份會議降息50個基點，貨幣政策聲明強調就業(yè)最大化目標。美聯(lián)儲的行動表明，它的反應函數(shù)已經從關注通脹完全轉向了關注就業(yè)。
“實際上以往更多時候的降息，美聯(lián)儲考慮的是應對經濟不景氣，甚至經濟衰退等局面，通過降息放松貨幣政策，為市場提供更多的流動性，以更多的資金刺激投資、刺激消費，這次降息調整實際上更多是出于一種引導預期和預防經濟繼續(xù)走弱的考慮。”趙錫軍分析說，美聯(lián)儲上一輪開啟降息周期是為了應對新冠疫情所帶來的沖擊和影響，此次降息是預防性降息，預防的是就業(yè)市場帶來的風險。
據(jù)新華社消息，美聯(lián)儲主席鮑威爾在貨幣政策會議結束后表示，美國個人消費支出價格指數(shù)已從7%左右的高點降至8月份的2.2%，這表明通脹已“顯著緩解”。與此同時，過去3個月，美國平均每月新增就業(yè)崗位為11.6萬個，增速明顯低于今年早些時候的水平。同時，失業(yè)率升至4.2%。根據(jù)最新經濟前景預期，美聯(lián)儲官員對今年年底失業(yè)率的中位數(shù)預測值為4.4%，高于6月的4.0%，這意味著勞動力市場狀況不如此前預期。
趙然也注意到，美聯(lián)儲此次降息的背景是美國就業(yè)市場不樂觀，如果就業(yè)市場數(shù)據(jù)惡化，或者通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)弱于預期，降息步伐會加快，通脹加快升高可能導致美聯(lián)儲暫停降息，“美聯(lián)儲需要在降息速度上尋求均衡。”
實際上，近幾個月以來，隨著美國經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動、美聯(lián)儲釋放降息信號，市場已在消化降息預期，多個國家和地區(qū)央行先行于美聯(lián)儲采取降息措施。面對本國貨幣升值趨勢，一些出口型企業(yè)持有的美元匯率風險增大。一名負責國際業(yè)務的某大型銀行工作人員告訴記者，很多企業(yè)陸續(xù)結匯，出口量大的企業(yè)中也有部分提前辦理鎖匯，規(guī)避匯率波動風險。
國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，企業(yè)、個人等非銀行部門跨境收支順差153億美元；同時，境內主體購匯節(jié)奏有所回落、結匯需求穩(wěn)中有升，銀行結售匯差額趨向均衡。8月我國貨物貿易項下跨境資金凈流入環(huán)比增長11%；境外機構繼續(xù)凈增持境內債券，外資配置人民幣資產意愿保持穩(wěn)定。
國家外匯管理局有關負責人近日解讀上述數(shù)據(jù)時表示，未來我國外匯市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。從內部看，我國經濟運行中的積極因素和有利條件不斷積累，經濟回升向好態(tài)勢將持續(xù)鞏固和增強。同時，我國外匯市場發(fā)展與改革持續(xù)推進，市場內在韌性提升，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定市場預期和交易的積極作用。從外部看，隨著歐美等發(fā)達經濟體貨幣政策進入降息周期，國際金融市場環(huán)境有望進一步改善。
Wind數(shù)據(jù)顯示，9月20日，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙逼近7.04關口，創(chuàng)下2023年5月以來新高。
國內貨幣政策空間或將拓寬
“長期看美聯(lián)儲降息降低金融市場風險爆發(fā)的概率，有利于全球資本市場和大宗商品估值。短期看，降息會議前市場預期已經打滿，甚至超過了50個基點，所以要回調，導致美債、黃金和美股都是先漲后跌。美元則比較復雜，還受其他貨幣如日元政策的影響。”中山大學國際金融學院教授張學志認為，對于中國市場而言，美聯(lián)儲降息會帶來正向的邊際影響，“（此次降息）與2019年降息周期最大區(qū)別是我們自身的經濟基本面的變化”。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經理劉剛也撰文表示，對包括港股在內的中國市場而言，觀察美聯(lián)儲降息的影響邏輯主要在于外圍寬松效果如何傳導進來，即美聯(lián)儲提供了政策空間，國內政策在這一環(huán)境下如何應對。
他進一步分析稱，在中美利差與匯率的約束下，美聯(lián)儲降息無疑將為國內提供更多的寬松窗口和條件，這也是當前相對較弱的增長環(huán)境和依然偏高的融資成本所需要的。但需要指出的是，空間不意味著必然，在現(xiàn)實約束下最終的降息幅度更為關鍵，如果能夠更大的話，將對市場起到更為積極的效果。
具體到行業(yè)層面的影響，劉剛認為，全球利率環(huán)境的變化將影響中國企業(yè)的融資成本，特別是對于有境外發(fā)債需求的企業(yè)而言，能夠享受到較低的融資成本，出口型企業(yè)對此更為敏感。在市場層面，部分對利率更為敏感的資產受美聯(lián)儲降息短期影響可能更大。
有關A股的數(shù)據(jù)顯示，9月19日，美聯(lián)儲宣布降息50個基點后，A股三大股指早盤觸底回升。截至當天午間收盤，滬指漲0.59%，深成指漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%。盤面上看，大消費板塊表現(xiàn)搶眼，白酒、乳業(yè)等板塊漲幅居前。不少業(yè)內人士表示，從流動性看，美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性，助力A股上行，但從基本面看，A股中長期走勢與基本面相關，降息對于A股基本面的提振作用仍需觀察。
“此次美聯(lián)儲降息產生的溢出效應將是廣泛的，可能會根據(jù)降息路徑和程度，越發(fā)明顯地顯現(xiàn)。”在趙錫軍看來，隨著利率下行，資金是否會從美國流出，全球投資、消費是否會更加活躍，其他類資產收益率是否會進一步上升等都需要持續(xù)關注，“這種效應不是一次降息就能顯現(xiàn)，不同類型資產、不同國家與市場，對于降息帶來的外溢效應的反應也不一定同步。”
值得注意的是，此次美聯(lián)儲時隔4年后的降息意味著新一輪政策周期的開啟，且以50個基點開局在歷史上并不常見。“此次降息作為起點的信號意義非常重要。”趙錫軍告訴記者，市場預期美聯(lián)儲仍會繼續(xù)降息。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔撰寫的分析報告顯示，美聯(lián)儲發(fā)布的9月點陣圖顯示，美聯(lián)儲預計2024年還有兩次降息，2025年和2026年分別降息100個基點和50個基點。陳嘉荔認為，新一輪政策周期大概率在年內、2025年仍將延續(xù)。對于非美市場來說，來自外部的流動性擾動和約束將逐漸減少，新興市場資產吸引力有望增強。
張學志也告訴記者，考慮美國失業(yè)率較低、消費較旺、通脹率仍不能迅速下降到目標，預計后續(xù)降息節(jié)奏不會太快，可能需要兩年以上時間才會降至中性利率水平。“美國就業(yè)和制造業(yè)PMI（制造業(yè)采購經理指數(shù)）較為低迷，市場對美國經濟衰退的隱憂導致美股大幅震蕩，但美國失業(yè)率仍處于歷史低位，近期零售數(shù)據(jù)高于預期，凸顯出美國消費的韌性，考慮到消費占美國GDP近七成，短期內經濟軟著陸的可能性較大。”張學志說。
中青報·中青網記者 朱彩云 實習生 阮云天 來源：中國青年報
2024年09月24日 06 版
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