當(dāng)?shù)貢r間9月18日，在全球市場的密切關(guān)注下，美聯(lián)儲降息的靴子最終落地。4年來首次降息、50個基點的降息幅度、貨幣政策重心的轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟前景的重新評估，這一系列關(guān)鍵詞和預(yù)期指引不僅引發(fā)了全球資本市場的短期波動，同時也加劇了市場對于未來何去何從的展望分歧。
在美聯(lián)儲宣布降息的當(dāng)天，“賣出事實”的反應(yīng)主導(dǎo)了美國市場走向。美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整無疑將對全球經(jīng)濟周期和金融環(huán)境產(chǎn)生巨大影響。然而，市場等待降息等得太久了，交易降息預(yù)期也交易了太久，資本市場已經(jīng)將降息納入定價之中。
美國股票市場在降息當(dāng)日集體收跌。道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達克三大指數(shù)分別下跌0.25%、0.29%和0.31%。在外匯市場，美元指數(shù)同日也呈現(xiàn)波動逆轉(zhuǎn)走勢，在一度逼近100關(guān)口后逐步收復(fù)大部分失地，最終當(dāng)日微跌0.08%。
分析認為，這部分是因為“搶跑”交易，也是緣于各方對于50個基點降息幅度反映宏觀基本面情況的分歧與擔(dān)心。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上以“未看到美國經(jīng)濟衰退跡象”的明確判斷結(jié)尾，但仍有部分機構(gòu)擔(dān)憂，超預(yù)期的大幅降息可能意味著美國勞動力市場和經(jīng)濟基本面的超預(yù)期惡化趨勢。
雖然降息當(dāng)日的市場反應(yīng)相對“平淡”，但仍有兩方面細節(jié)值得關(guān)注。首先就是匯率的走勢與貨幣政策分歧的關(guān)聯(lián)性已經(jīng)開始顯現(xiàn)。雖然美元指數(shù)在當(dāng)日表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢，但美元兌英鎊、日元的走勢已經(jīng)體現(xiàn)出貨幣政策分歧對于美元未來走勢的影響。
在美元兌英鎊走勢方面，由于英國8月核心消費者價格指數(shù)（CPI）漲幅較7月大幅上升，達到了高于市場預(yù)期3.6%的水平，各方預(yù)計英國央行不會跟隨美聯(lián)儲降息，而是將維持利率不變。受此影響，美聯(lián)儲大幅降息的消息刺激英鎊兌美元匯率一度接近1.33，最終收漲0.40%。在美元兌日元匯率方面，由于日本央行持續(xù)鷹派立場，美聯(lián)儲大幅降息進一步加劇兩國貨幣政策分歧，美元兌日元空頭力量進一步加大。因此，在美聯(lián)儲大幅降息后，美元兌日元匯率曾一度跌至140.44。
其次需要關(guān)注的就是全球資本市場的交易波動態(tài)勢。
美聯(lián)儲大幅降息對于資本市場的提振和影響在隨后的完整交易日更為集中地展現(xiàn)出來。9月19日，亞太地區(qū)股市率先反彈。其中，日經(jīng)225指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、印度SENSEX30指數(shù)和富時新加坡海峽指數(shù)在當(dāng)日分別上漲2.13%、0.21%、0.29%和1.13%。隨后，歐洲主要國家股票市場也大幅走高。其中，法國CAC40指數(shù)、歐洲斯托克50指數(shù)分別上漲超過2.2%；德國DAX30指數(shù)、意大利富時MIB指數(shù)均漲超1%；英國富時100指數(shù)和西班牙IBEX35指數(shù)漲幅也都在0.8%以上。美國股市在期貨市場預(yù)示開盤走高的情況下，市場風(fēng)險偏好情緒回歸，美股大幅上升。道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)分別實現(xiàn)漲幅1.26%、1.70%和2.51%。當(dāng)日，美元指數(shù)和美債收益率也呈現(xiàn)出短線走高態(tài)勢。
回顧美聯(lián)儲降息當(dāng)日及次日市場變化情況不難看出，美聯(lián)儲大幅降息本身對于資本市場的提振效果是顯而易見的。大幅降息以及后續(xù)降息通道的打開，將通過貨幣供給、信貸成本等方面為全球金融市場提供有力支撐。然而，在這一顯而易見的邏輯鏈條之外，各方在后續(xù)市場走勢發(fā)展方面存在三大關(guān)切。
第一項關(guān)切是美國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟基本面的因素。從次日全球市場大漲來看，其首要解釋因素?zé)o疑是降息利好的反應(yīng)，但同樣重要的是美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)下降至今年5月以來新低。事實上，正是這一數(shù)據(jù)使得更多投資者選擇相信鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)，認可了美聯(lián)儲預(yù)防性降息下經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期，并推升了整體市場的走強。
第二是其他央行的政策走向。在美聯(lián)儲降息后，全球投資者對于主要央行新一輪降息周期的預(yù)期進一步升溫，降息交易成為部分機構(gòu)的基準(zhǔn)預(yù)測場景。然而，美聯(lián)儲降息背后的美國經(jīng)濟基本面到底會是什么樣的前景？對于這一疑問的認知與判斷，不僅深度影響了近期的全球金融市場走勢，也同步影響了其他主要央行的決策。
從近期各大央行決策來看，英國央行在上周四選擇維持利率不變，除了國內(nèi)通脹黏性較大外，美國經(jīng)濟、全球經(jīng)濟未來的下行壓力和需求的不確定性成為英國央行貨幣政策委員會列出的首要原因。隨后登場的日本央行雖然同樣維持利率不變，但是行長植田和男在會議上同步表示了對外部不確定性的關(guān)切，釋放了日本央行面對當(dāng)前不確定的外部環(huán)境不急于作出加息決定的信號。
從總體來看，多數(shù)央行和投資機構(gòu)對于美國經(jīng)濟下行壓力加大保有相對一致預(yù)期，但對于未來美國經(jīng)濟是否會硬著陸或者衰退存在較大分歧。部分機構(gòu)發(fā)出警告表示，不能因為降息而掉以輕心，不能低估后續(xù)美國宏觀數(shù)據(jù)的重要性。
如果美國未來就業(yè)數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)了超出預(yù)期的下行變化，全球各大央行的決策邏輯、金融市場的交易邏輯都將發(fā)生變化；如果美國就業(yè)數(shù)據(jù)逐步反彈，軟著陸的預(yù)期將成為更為主流的交易和決策預(yù)設(shè)場景，那么降息的提振紅利將進一步顯現(xiàn)。
除此之外，市場是否過度激進交易后續(xù)降息預(yù)期的爭論與分歧成為第三項關(guān)切。
在美聯(lián)儲邁出降息第一步后，后續(xù)的降息力度與頻次成為各方博弈的焦點。路透社近期調(diào)查顯示，絕大多數(shù)機構(gòu)認為美聯(lián)儲還將在11月和12月分別下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點。高盛認為，由于“此次降息50個基點所表明的緊迫性更大，同時大多數(shù)政策制定者預(yù)計2025年降息步伐將加快”，所以預(yù)計美聯(lián)儲將從2024年11月到2025年6月連續(xù)降息25個基點到3.25%至3.50%。
值得關(guān)注的是，鮑威爾雖然在議息會議上釋放鴿派降息決策，但以略顯鷹派的基調(diào)強調(diào)“并不急于完成這項工作”，并表示將根據(jù)即將到來的數(shù)據(jù)在連續(xù)的每次會議上作出政策決定。
對此，部分機構(gòu)擔(dān)心，當(dāng)前投資者普遍提高了對美聯(lián)儲最終降息幅度的預(yù)期。然而，8月美國核心CPI環(huán)比漲幅升至0.3%，超出市場預(yù)期，表明美國國內(nèi)通脹仍具有黏性。因此，降息后出現(xiàn)二次通脹并誘發(fā)降息節(jié)奏調(diào)整的可能性仍然存在，過度超前交易降息預(yù)期的風(fēng)險成為部分機構(gòu)的新?lián)鷳n，畢竟，這一節(jié)奏變化在上半年已經(jīng)引發(fā)過了市場的波動與震蕩。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：蔣華棟）
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