利率是資金的價格,是重要的宏觀經濟變量,決定著資金流向,對宏觀經濟均衡和資源配置有重要導向意義。其中,LPR(貸款市場報價利率)作為市場最為關注的利率之一,不僅影響著企業融資和個人貸款成本,還深刻影響著經濟活動的活躍度。
近日美聯儲降息50個基點之后,市場對9月份LPR的調降充滿期待。不過,9月份全國銀行間同業拆借中心公布的最新LPR仍與8月份保持不變:1年期品種報3.35%,5年期以上品種報3.85%。
一些市場人士認為,9月份LPR宜進一步調降,以持續推動我國宏觀經濟穩中向好,助力穩經濟、穩增長、保就業、保民生。但9月份LPR卻沒有下調,該如何看待這一現象?筆者以為,綜合監管最新表態、銀行業發展現狀等因素,可從三個維度理解最新LPR“按兵不動”。
其一,LPR下調面臨兩重約束。
結合經濟金融環境來看,9月份LPR調降面臨兩方面因素的掣肘:一方面,LPR作為貸款定價基準,在存款利率沒有進一步下調的前提下,調降LPR會使商業銀行凈息差“雪上加霜”。商業銀行凈息差目前仍處于承壓階段,上半年商業銀行凈息差為1.54%,低于1.8%的警戒線,較前期高點下降超過50個基點。凈息差收窄會導致商業銀行營收、利潤增速放緩,抵御風險和服務實體經濟的能力減弱。另一方面,若LPR下調,為穩息差,商業銀行勢必會調降存款利率,這可能加劇存款“搬家”和定期化趨勢,均不利于銀行業穩健運行。
其二,LPR變動亦受政策利率影響。
從運行機制來看,自2019年中國人民銀行改革完善LPR報價形成機制后,LPR由報價行根據對最優質客戶實際執行的貸款利率,綜合考慮資金成本、市場供求、風險溢價等因素,在政策利率的基礎上市場化報價形成。即,政策利率會直接影響LPR,在9月份政策利率未變動的情況下,9月份LPR保持不變亦屬正?,F象。
此前,中期借貸便利(MLF)利率扮演了政策利率的角色。而目前,公開市場7天期逆回購操作利率是中國人民銀行的主要政策利率。從最近一次變動情形來看,今年7月份7天期逆回購操作利率由此前的1.8%降至1.7%,隨后,1年期LPR及5年期以上LPR均跟降10個基點。從9月份LPR下調的緊迫性來看,此前LPR報價很少存在間隔一個月調降的現象,7月份這一輪調降的成效也有待8月份和9月份驗證,因此,9月份LPR調降的必要性并不充分。
其三,10月份LPR或大概率下調。
按照以往情況,政策利率調整后,LPR大概率跟進。9月24日,中國人民銀行行長潘功勝宣布:“降低中央銀行的政策利率,即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點,從目前的1.7%調降至1.5%,同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行,保持商業銀行凈息差的穩定?!庇捎?月份LPR已公布,因此,此次政策利率調整后,10月份LPR大概率會跟進下調。目前,存量房貸利率普遍處于較高水平,LPR若下調,將起到緩解購房者壓力,提振市場信心、擴大內需等積極作用。
“看似尋常最奇崛,成如容易卻艱辛。”一項貨幣政策的實施往往需要同時考量穩增長和防風險、長期和短期、內部與外部均衡等多個相互制約的目標,決策者往往需要在權衡多重利弊影響后擇優從之。因此,市場和投資者宜理性看待9月份LPR“按兵不動”。筆者也相信,隨著后續LPR的跟進調整,以及近日其他穩增長金融政策的密集出臺,將共同促進我國宏觀經濟的高質量發展。
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